Аналитики подтверждают рекомендации

11 октября состоялся визит аналитиков на Магнитогорский металлургический комбинат и встреча с руководством компании. Представители ММК рассказали о ключевых проектах, а также поделились своим видением рынка стального проката.

Рост производства за счет собственных резервов. Основной целью ММК является увеличение объемов производства стали на 60% до 18.6 млн т в 2014 г. по сравнению с 2009 г. Компания намерена достичь заявленного плана, используя внутренние резервы или уже озвученные проекты, в частности турецкий проект Atakas. Его мощности составляют 2.3 млн т, запуск электросталеплавильного производства ожидается в 2011 г. Кроме того, на основной площадке в Магнитогорске планируется строительство конвертера №4, а для его обеспечения чугуном будет реконструирована ныне простаивающая доменная печь №6.

ММК ожидает роста потребления на рынке строительного проката. По словам представителей ММК, потребление стали в строительном секторе РФ имеет высокий потенциал реализации. Правда, пока остается неопределенным горизонт его реализации. Потребление стали в других отраслях приближается к докризисным уровням, а в строительстве этого пока не наблюдается. Планы ММК по увеличению производства стали в том числе ориентированы на восстановление в строительном секторе. На наш взгляд, это несет в себе риски, поскольку возобновление роста строительства в РФ может быть отложено на более длительное время.

Большие надежды на стан-2000. Стратегия ММК во многом сфокусирована на развитии автомобилестроения в России. Сейчас на комбинате идут монтажные работы по запуску стана-2000 (производство автолиста мощностью 2 млн т в год). Планируется, что строительство первой очереди будет завершено в середине 2011 г., а второй - летом 2012 г. ММК намерен полностью вытеснить с российского рынка импортный автолист, поскольку, по словам представителей компании, продукция стана-2000 не будет уступать по качеству импортным аналогам. По нашим оценкам, в 2015 г. по сравнению с 2010 г. производство
автомобилей в России вырастет вдвое до 2,050 тыс. штук, в том числе сборка иностранных автомобилей, для которой продукция стана-2000 будет сертифицирована, вырастет втрое до 1,240 тыс. шт.

Сильные позиции в сегменте толстого листа. В 2010 г. на ММК был запущен стан-5000 по производству толстолистового проката мощностью 1.5 млн т в год. К настоящему моменту объем производства на стане-5000 составил около 460 тыс. т, а доля ММК на внутреннем рынке - 41%. Компания планирует увеличить свою долю за счет замещения импорта, что найдет поддержку на высшем государственном уровне.

Обеспеченность собственной рудой вырастет до 50%. ММК ожидает, что производство собственной руды в ближайшие три года увеличится до 7 млн т, что позволит обеспечить до 50% потребностей комбината (сейчас - 35%). Этого показателя планируется достичь за счет роста производства на текущих активах ММК (Бакальское рудоуправление, Сосновский рудник). Кроме того, на ММК запущена новая технология по переработке шлаков, что позволяет получать дополнительно около 1 млн т железорудного сырья в год.

Белон: консолидация 100% акционерного капитала компании в 2011 г. ММК планирует консолидировать 100% акций Белона в 2011 г. Об этом представители ММК рассказали на встрече с аналитиками, добавив, что права миноритарных акционеров ущемлены не будут. На наш взгляд, основная интрига здесь будет заключаться в оценке ММК акций Белона при сделке.

Atakas: высокая себестоимость. В Турции ММК реализует проект с полным циклом: от производства стали в электродуговой печи до выпуска
оцинкованного проката и стали с полимерным покрытием. На наш взгляд, у данного проекта есть как плюсы, так и минусы. С одной стороны, рынок Ближнего Востока считается перспективным, и исторически присутствие ММК на нем было ощутимым. С другой стороны, рентабельность производства стали здесь будет ниже, чем в России, из-за более высоких затрат. В частности, уровень себестоимости производства тонны сляба, по предварительным прогнозам компании, составит $600.

Выводы. У нас остались приятные впечатления от поездки на ММК и встречи с представителями компании. Мы позитивно оцениваем укрепление позиций ММК на рынке холоднокатаного проката (автолиста) с запуском стана-2000, а также постепенное увеличение доли на рынке толстого листа. Отметим, что и автолист, и толстолистовой прокат являются высокомаржинальной продукцией. Тем не менее высокая себестоимость производства стали в Турции, а также туманные перспективы потребления стали в ближайшие один-два года являются рисками. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ бумаги ММК с целевой ценой $1.06/акция.