ММК не прошел по "Тесту Баффетта"

Объект анализа: Магнитогорский металлургический комбинат
Штаб-квартира: Магнитогорск
Бизнес: черная металлургия
Место в отрасли: 2-е (производство
стали в РФ)
Доля рынка: 21% (производство
стали в РФ)
Капитализация: $3,35 млрд
Выручка: $8,2 млрд
Чистая прибыль: $1,77 млрд
Генеральный директор: Геннадий Сеничев
Источник: ММК, РТС, ИГ «КапиталЪ»

Данные по US GAAP за 2007 г.

 

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 4,33

Вполне. Степень раскрытия данных достаточно высока. По итогам работы менеджмент регулярно проводит телеконференции.

2. Как компания проявила себя за последние годы? 4,00

Компания активно развивалась. В последнем квартале 2008 г. экономический кризис негативно сказывается на ММК. Тем не менее комбинат принял оперативное решение по оптимизации издержек на производстве.

3. Есть ли долгосрочные перспективы? 4,00

Перспективы связаны с приобретением и развитием собственной сырьевой базы. Стоит иметь в виду, что в нынешних условиях некоторые проекты были заморожены на неопределенный срок.

4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 3,17

Действия менеджмента соответствуют интересам компании и акционеров, но не стоит забывать, что в сравнении с конкурентами эмитент в последнее время не был особо активен на рынке M&A.

5. Открыты ли менеджеры? 3,33

В последние годы менеджмент стал более открытым. В компании работает IR-служба, которая старается вовремя предоставлять всю необходимую информацию. Впрочем, менеджмент ММК уступает в открытости конкурентам.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 3,67

Политика Виктора Рашникова, основного акционера, направлена на рост финпоказателей и капитализации. Это совпадает с интересами миноритариев.

7. Насколько рентабельна компания? 3,83

Рентабельность по EBITDA и чистой прибыли в 2007 г. составила соответственно 28,6 и 21,6% (в 2006 г. — 31,2 и 22,2%). Снижение маржи вызвано удорожанием сырья. По итогам 2008 г. показатели ожидаются на уровне 26 и 17,5%.

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 4,00

FCF компании в 2007 г. находился на уровне $1,14 млрд (в 2006 г. — $891 млн). В краткосрочной перспективе на фоне падения спроса на сталь и масштабной программы капвложений ($2 млрд за 2008 г.) показатель может заметно ухудшиться. На дивиденды ММК направляет 15% чистой прибыли, тогда как у конкурентов показатель достигает 50%.

9. Какова отдача на вложенный капитал? 4,00

В 2007 г. ROE составила 44%, что на 5 п. п. превысило уровень 2006 г. Основным драйвером выступили увеличившиеся цены реализации продукции, которые позитивно отразились на чистой прибыли. В текущем году, учитывая снижение стоимости стали и сталепрокатной продукции, ждать роста ROE не стоит.

10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 3,33

В сравнении с другими металлургами ММК обладает техническим и технологическим превосходством. К плюсам можно отнести заметную долю рынка, хорошее качество продукции, высокую эффективность бизнеса. Но отсутствие собственной сырьевой базы (Приоскольское месторождение только начинает осваиваться) сейчас нивелирует любое преимущество.

11. Какова справедливая цена акций компании? 4,67

Справедливая цена одной акции ММК составляет $1,59, потенциал роста — 430%, рекомендация — аккумулировать.

ИТОГО: 3,90

 

Вердикт: Бафетт не купит

По каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкале на основе оценок трех инвестбанков. Итоговая оценка — средняя по всем вопросам, умноженных на корректирующие коэффициенты (в журнале напротив каждого вопроса указан «чистый» балл без учета коэффициента). Коэффициент отражает степень важности конкретного вопроса с точки зрения анализа инвестиционной привлекательности компании-эмитента. Значения коэффициентов приведены согласно консенсусному мнению экспертов Альфа-банка, Банка Москвы, ИК «Брокеркредитсервис», ИК «Велес Капитал», ИБ «КИТ Финанс», ФК «Открытие», регулярно участвующих в подготовке рубрики. Положительный вердикт выносится, если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.